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凤凰分分彩平台央行觀察:人民幣就是新興市場的美元!|央行

作者:季天鶴 

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文 | 季天鶴,法國巴黎銀行中國利率匯率策略師

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一、 債券通的意義

類似滬股通和深股通,債券通是個非常簡單的業務。境外投資者足不出戶,在熟悉的境外櫃臺上,就可以買入中國銀行間的債券。

對於旁觀者而言,債券通看似平淡無奇,但對於直面債券通的從業人員來說,從投資者的反饋以及日常業務的體驗來看,債券通可以說是獲得巨大的成功,讓中國債市開放別開生面。特別是,此後幾傢全球債券指數公司,紛紛考慮或者宣佈將中國納入全球指數,引發瞭全球機構投資者學習國債和國開債的熱潮。

債券通為什麼這樣成功?一方面是時機。債券通問世之後,首先趕上瞭離岸人民幣資金便宜而在岸人民幣利率高的情況,因此很多境外資金賺取瞭利息差。進入2018年之後,境內債市又經歷瞭一輪牛市行情,因此債券投資者又從債券價格上漲當中獲取瞭收益。

另一個優勢是流程便利。在債券通下,投資者直接通過境外櫃臺,即可投資境內債市,而不需要在境內開戶,因此整個流程花凤凰彩游无纸化彩票費的時間很短。而且,在交易方式上,債券通也是按照境外流行的方式進行安排,因此境外機構也容易上手。

之所以采取這樣便利的流程,和2017年的外匯市場形勢密切相關。匯率貶值壓力是剛性的,在這個時候,隻有采取真正務實的措施,方能緩解真正剛性的壓力。所以,債券通從宣佈到上線時間非常短,很多一線工作人員夜以繼日地加凤凰彩票不能注册码班,之後一系列的細節改進也都勢如破竹。

而在新一輪金融開放當中,債券通的成功,具有非常現實的意義。

現實來說,貿易戰打壓著中國股市和人民幣匯率。打壓瞭股市,就打壓瞭銀行補充資本的能力,也就打壓瞭銀行信貸支持實體經濟的能力。而這時候,大量表外資產回表,還在不停占用著資本,這也是為什麼地方政府債面臨著風險權重為零的可能。

打壓瞭匯市,就打壓瞭央行降低利率的能力,實體經濟的資金成本無法降低,但業務收入卻面臨下行壓力。而在此之外,嚴控房地產價格打壓瞭房地產投資,使得實體經濟當中重要的部門無法支持增長。這個時候,金融行業開放就成為瞭非常關鍵的棋子。

股市流入的外資,讓境內投資者不至於在更低的價格上止損。而債市流入的外資,則在不消耗境內銀行資本的情況下,降低瞭中國實體經濟融資成本,包括中國政府的融資成本。而兩類資金的流入,也都支持瞭人民幣的匯率。

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二、人民幣國際化的新形勢

債券通的意義,更疊加瞭人民幣國際化和匯率彈性化的雙重背景。市場多有迷信,認為中國持有的1.5萬億美國國債,可以作為威懾乃至打擊美國的金凤凰平台app一種武器。然而,真正參與美國金融市場的人都知道,美國可以凍結外國政府持有的金融資產。

例如,伊朗央行直接和間接在持有的數十億美國債券,就在2008年被美國政府凍住,既無法賣出,也無法被兌付,就如同人間蒸發,無法用來支持匯率或者對外支付,反而應該被當作壞賬計入損失,損失是伊朗政府的,而不是美國的。

而正因為如此,人民幣成為瞭一種現實的選擇,因為中國的對外貿易如此之廣,牽連如此之深,乃至於滿足對中國償付是每個國傢都面臨的問題。當中,最直接的解決方案就是持有人民幣,而具體的實現形式就是人民幣債券。而債券通,就是一個物美價廉的渠道。

同時,從一些統計數據來看,離岸人民幣交易量遠超其他新興市場貨幣,而其享有的市場關註度也非其他新興市場貨幣所能比肩。境內投資者對此可能渾然不覺,但對境外投資者而言,美元人民幣中間價真的是非常重大,帶來的意外可以震驚境外的一連串市場。

隨著人民幣匯率逐漸雙向波動,人民幣匯率波動的機制越來越為市場所理解,境外機構對於持有人民幣敞口也越來越有興趣和信心。不理解的波動,帶來恐懼;可理解的波動,帶來交易機會。正如人們所越發意識到的,人民幣就是成為新興市場的美元。

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三、跨境人民幣的變局

而在債券通之外,我們看到更大的變局,也就是2018年5月份央行提出的“本幣驅動”的對外金融開放。遠期購匯準備金豁免,以及債券相關稅收緩繳,都更有利於境外機構投資中國債市,使其相對於中國境內的企業和金融機構,有更低的對沖成本和稅收費用。

但上述優惠的前提,都在於“參與境內市場”。對於購買中資美元債的投資者,點心債的投資者,使用離岸人民幣資金的投資者而言,上述優惠都不存在。而如果投資境內,即使遠期購匯發生在境外,也可以使用境內的價格。

因此未來,實需與交易的差別,會慢慢投射在地理上。離岸市場將是交易者的樂園,央行沒有穩定市場的義務,可以選擇穩定,也可以別有選擇。而在岸市場則是實需的天下,一切外匯交易,都要有自己的背景,但央行會履行自己的職責。

而未來實需的主體,不會是經常項凤凰娱乐平台用哪个浏览器打开目的操作,而必將是資本項目的。大量的資金通過金融市場投資渠道進來和出去,金融的因素和金融機構的操作將主導人民幣的匯率。但這種因素和操作,其節奏受到實需的節制,不會有一夜之間洶湧進出的景象。

而在離岸市場,會發生的情況是交易者之間的互搏。人民幣即期被交易者像股票一樣炒來炒去,人民幣升值時候,所有持有者都掙錢,貶值則虧錢。人民幣遠期則像期貨一樣,合約的兩個對手方互計盈虧。人民幣期權和期貨市場將會更加活躍。

這樣的市場結構分化,既然是多一個選擇,那麼對於市場參與者而言,就比隻有一種選擇好。尋求穩定的投資者,可以參與在岸,享受持續的穩定。而尋求波動的交易者,可以參與離岸,體驗不斷的波動。反而,一個時而被維持穩定,時而被引發波動的市場,大傢都不滿意。穩定的時候,投機者抱怨沒有投資機會,而波動的時候,實需也抱怨被誤傷嚴重。

展望未來,債券通以及整個中國金融市場的開放,將是未來幾年最大的主題之一。正如實體經濟在過去40年的對外開放,改變瞭中國經濟的方方面面一樣,中國金融市場的開放,將帶來同樣巨大,甚至更為巨大的、深層的變化,乃至不但將改變中國,更因為央行撤出幹預,市場主體自行配置境外資產,而改變世界。讓我們提前準備,迎接一個更加激動人心的時代。


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凤凰彩票正规:国务院点名央行两大举措 释放了什么信号?|民营企业|小微企业|央行

原标题:国务院点名,央行两大举措,释放了什么信号? |新京报财讯

新京报快讯(记者 宓迪)今年以来,在“去杠杆”的背景下,民营企业、小微企业反映的融资难、融资贵的问题一直是市场关注的焦点。10月22日的国务院常务会议再次给市场派发“定心丸”,由央行提供初始资金,为暂时困难民营企业债券融资提供增信。

随后,央行于22日宣布再增加再贷款和再贴现额度1500亿元和设立民营企业债券融资支持工具两项措施改善小微企业和民营企业融资环境,支持民营经济发展。

设立民营企业债券融资支持工具

据中国政府网,10月22日的国务院常务会议决定:

“对有市场需求的中小金融机构加大再贷款、再贴现支持力度,提高对小微和民营企业金融服务的能力和水平。同时,针对当前民营企业融资难,运用市场化方式支持民营企业债券融资,由人民银行依法向专业机构提供初始资金支持,委托其按照市场化运作、防范风险原则,为经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发债提供增信支持;条件成熟时可引入商业银行、保险公司资金自愿参与,建立风险共担机制。”

具体怎么做?央行官网马上对此作了说明:

按照法治化、市场化原则,人民银行引导设立民营企业债券融资支持工具,稳定和促进民营企业债券融资。

民营企业债券融资支持工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

此外央行公告还表示,人民银行积极支持商业银行、保险公司以及债券凤凰娱乐 招 商q2 29 56信用增进公司等机构,在加强风险识别和风险控制的基础上,运用信用风险缓释工具等多种手段,支持民营企业债券融资。充分发挥地方政府在改善营商环境、督导民营企业规范经营中的作用。

央行曾一月凤凰娱乐平台旗舰版两开座谈会

今年以来,市场对加大小微企业的支持力度已是期盼已久。记者留意到,仅今年9月份,央行总行方面就有召开两场相关会议。

9月4日,人民银行和全国工商联联合召开民营企业和小微企业金融服务座谈会。

当时央行新闻稿透露,大连大友天亦醉晚樱[娱乐圈凤凰高技术陶瓷公司、贵州好一多乳业公司、北京东方园林环境公司等10家企业介绍了企业生产经营和融资情况,突出反映了融资难融资贵的症结和诉求。

“企业普遍表示,受经济下行压力加大、环保要求趋严和强监管、去杠杆等政策影响,小微企业融资在贷款规模、审批效率、抵押担保要求等方面存在问题,民营企业在信用债发行、股权质押、PPP项目融资、大企业应付款回收等方面存在困难。”当时新闻稿表示。

根据新华联集团官网,作为参会代表之一的总裁傅军当时表示,我国经济发展已进入关键时期,民营企业目前确实存在融资难、发债难、融资贵等问题,民营企业的发展遇到了严峻的挑战。

“希望国家一是进一步支持小微企业和民营企业的发展,在制度上做到一视同仁;二是进一步支持优秀企业发行信用债,而不是一刀切;三是进一步定向降准,保持市场资金适当充裕;四是鼓励地方政府设立信贷风险补偿资金和企业应急转贷资金。”新华联当时新闻稿说。

值得留意的是,一同参会的北京东方园林环境公司,其债务情况亦是近期的市场焦点之一。

而不到一个月,2018年9月18日,央行又召开座谈会,听取部分银行服务民营企业的情况和相关意见建议。人民银行行长易纲出席会议并讲话,人民银行副行长朱鹤新主持会议。当时,与会人士一致认为,改革开放40年来,民营企业取得了长足发展,为我国经济发展提供了活力和创造力,成为我国国民经济重要的组成部分。金融部门不断改进对民营企业金融服务,助推民营企业持续健康稳定发展。目前,民营企业经营状况总体良好,但是在经济下行压力加大、国内外形势复杂多变的背景下,部分民营企业出现了经营不善、融资困难,对此问题应积极研究解决。

再贷款和再贴现额度今年增加3000亿,信贷支持小微企业、民营企业力度持续增强

今天央行还对民营企业、小微企业发放了一个“礼包”。央行宣布,为改善小微企业和民营企业融资环境,人民银行今年6月增加了再贷款和再贴现额度1500亿元,现决定在此基础上,再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,发挥其定向调控、精准滴灌功能,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

具体来看,央行表示,资本充足率达标、符合宏观审慎要求、监管合规的金融机构,若小微和民营企业贷款占比高、存贷比指标较高、借用再贷款后能够增加信贷投放的,可向当地人民银行分支行申请再贷款和再贴现。人民银行分支行要加大政策支持力度,符合条件的及时发放。

今年6月,人民银行、银保监会、证监会、发展改革委、财政部联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》(下称《意见》),从货币政策、监管考核、内部管理、财税激励、优化环境等方面提出了23条短期精准发力、长期标本兼治的具体措施。

而算上今天公布的措施,包括此前公布的定向降准等政策在内,这段时间来信贷支持小微企业力度持续增强。

不久前的央行三季度金融统计数据发布会已透露出几个值得关注的变化:

一是贷款新增量超过上年全年水平,支持面快速扩大。2018年9月末,全国普惠口径小微贷款(包括单户授信500万以下的小微企业贷款及个体工商户和小微企业主经营性贷款)余额7.73万亿元,余额同比增长18.1%,增速比上年末高8.3个百分点。前三季度增加9595亿元,增量相当于上年全年水平的1.6倍。

二是利率稳步下降。在定向降准、支小再贷款等货币政策和税收优惠政策引导下,金融机构积极向小微企业传导政策红利。2018年9月,新发放的500万以下小微企业贷款利率平均水平为6.25%,比上半年低0.17个百分点。

三是结构明显优化。9月末,单户授信500万以下的小微企业中,科学研究和信息传输软件技术服务业等企业贷款增长迅速,余额同比分别增长89.3%和64%。对批发零售、住宿餐饮业及居民服务业等传统服务业信贷支持力度也有所加大,前三季度贷款新增量比上年同期多857亿元。

从央行各地分支机构近期公布的数字来看,对小微企业、民营企业的支持也是近期的重心之一。

以北京为例,据央行北京营业管理部统计数据显示,截至今年9月末,北京地区普惠口径小微企业贷款(含单户授信500万元以下小微企业贷款,个体工商户、小微企业主经营性贷款三类)余额2588.3亿元,同比增长26.7%,是同期全市各项贷款增速(13.5%)的近一倍。

“按照深化供给侧结构性改革的要求,优化融资结构和信贷结构,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应,提升金融服务实体经济能力,推动形成经济金融良性循环。”此前央行货币政策委员会三季度例会新闻稿说。


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